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行情回顾：

周三（5月25日），现货白银在美伊协议乐观预期与供需基本面结构性利好的双重推动下延续强势。价格开盘于76.47美元/盎司，亚欧盘时段震荡上行，盘中受周末特朗普宣称协议“基本谈成”的消息提振加速拉升，最高触及78.80美元/盎司，创阶段新高，最终收盘于77.80美元/盎司附近，日线收出带上下影线的阳线，单日涨幅超过3%。纽约期银同步走高，市场情绪显著修复。

周四（5月26日）亚市早盘至午盘，受美伊协议“原则上达成一致”但未最终签署的消息影响，银价开盘后直线回落，盘中一度跌破76美元关口。现货白银交投于76.75-77.00美元/盎司区间，目前暂报76.77美元/盎司附近。日内开盘于77.96美元/盎司，盘中最高触及78.36美元/盎司，最低下探至75.69美元/盎司，回吐了昨日部分涨幅，盘面呈现典型的“突破后高位技术性回调”特征。

基本面分析：

1. 美伊协议框架初现但未最终落地，地缘风险溢价反复摇摆

地缘政治方面，美伊谈判出现重大进展但尚未最终敲定。据媒体报道，美伊已就一份谅解备忘录“框架”达成“原则上的一致”——核心内容包括延长停火60天、30天内全面恢复霍尔木兹海峡航运、伊朗承诺不拥核并就高浓缩铀处置展开谈判，美方将分阶段解冻120亿美元资产并解除海上封锁。与此同时，阿拉伯电视台报道称草案协议已经达成，内容包括免费开放霍尔木兹海峡并在30天内恢复通航，美国承诺放松对伊朗港口的封锁，并为伊朗石油出口提供豁免。然而，至5月25日晚间，特朗普表态称协议“尚未完全谈妥”，伊朗方面在核问题立场上仍有坚持。最敏感的核问题仍未真正解决，双方都把最迫切的议题——重开霍尔木兹海峡——放在首位推进，而浓缩铀处置与海峡长期管理权等核心分歧依然悬而未决。美伊谈判“框架确立但细节未定”的局面使得地缘风险溢价在迅速回落后仍有反复可能，白银今日亚盘的冲高回落正是市场在协议乐观预期与不确定性之间摇摆的直接反映。

2. 美联储加息预期持续升温，宏观利空边际冲击减弱

宏观层面，美联储主席沃什于5月22日正式宣誓就职，其上任后市场对美联储加息的预期持续升温。联邦基金期货市场数据显示，最早于10月加息的预期正在走强，CME“美联储观察”显示市场对9月加息的概率定价已上升至23.6%。素有“大鸽派”之称的美联储理事沃勒近日突然“倒戈”，表示支持从政策声明中删除“宽松倾向”的措辞，如果通胀不能很快放缓，不排除未来加息的可能。沃什就任美联储主席的首次公开表态强调，美联储应以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责，立场偏鹰。在上一轮银价从89美元高点快速回调至73美元附近的过程中，市场对“加息预期升温+降息预期消失”已进行了较为充分的定价，短期宏观利空对银价的边际冲击有所减弱。

3. 白银ETF持仓持续增加，机构逢低布局意愿明确

微观资金层面释放出积极信号。全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust持仓量连续增加，截至5月22日，持仓量为15214.37吨，较前一交易日大幅增加35.18吨，前一交易日持仓量为15179.19吨。ETF持仓的持续回升表明机构投资者在银价回调至76美元下方后逢低布局意愿强烈，短期资金面支撑显著增强。

4. 秘鲁能源危机叠加全球白银连续六年供不应求，结构性利好持续发酵

秘鲁政府5月11日签署的能源危机紧急法令仍在持续发酵，有效期至2026年12月31日。秘鲁作为全球第三大白银生产国（产量占比超过10%），白银多为铜矿伴生产出，矿山开采与选矿冶炼环节高度依赖能源。在电力与天然气双重约束下，机构预计银精矿产量短期下滑10%-15%。与此同时，世界白银协会最新报告确认，2026年全球白银缺口预计扩大15%至4630万金衡盎司（约1440吨），为连续第六年出现供应短缺，矿山供应停滞而需求仍在增加-。秘鲁供给收紧叠加全球结构性短缺，供需基本面的结构性矛盾为银价中长期走势提供了牢固的底部支撑。在美伊协议前景趋于明朗、油价回落缓解宏观通胀压力的背景下，供需逻辑有望接替地缘溢价成为银价新的核心支撑。

5. 机构观点现分歧：瑞银下调预期但供需矛盾中长期支撑未变

最新公布的机构报告显示，瑞银在5月15日发布的报告中将2026年二季度末银价预期从此前的每盎司100美元大幅下调至85美元，9月目标价由95美元下调至85美元，年末目标价从85美元下调至80美元。瑞银认为高银价将显著抑制光伏产业用银需求，同时对银器、珠宝首饰领域消费形成明显抑制-。汇丰首席分析师认为银价当前在85美元上方运行偏高，2026年末料回落至70美元，年内料在68至88美元之间宽幅震荡。尽管短期目标价有所下调，但全球白银连续六年供不应求、秘鲁供给受限等结构性矛盾并未发生根本性逆转，中长期支撑依然牢固。

技术面分析：

日线级别：

日线图显示，银价自89.326美元高位遇阻回调至73美元附近后获得强劲买盘支撑，上周四、五在74-75美元区域企稳，本周一在美伊协议乐观预期推动下强势突破78美元，最高触及78.80美元，创5月13日以来新高。但今日亚盘冲高回落、回吐过半涨幅，显示78.50-79.00美元区域抛压显著，突破后的持续上涨动能不足。当前，76.00-76.50美元区域已成为短期多空分水岭——若能站稳该区域上方，则有望再次向上测试77.50-78.00美元区域；若持续承压，则可能进一步向75.00-75.50美元寻求支撑。MACD指标绿色动能柱已完全翻红，快慢线在零轴下方形成金叉后开口扩大，RSI回落至55附近中性区域，显示日线级别反弹动能仍在但有所减弱。K线形态上，周一的大阳线与今日的回落阴线形成“冲高回落”组合，本周初市场大概率以高位震荡、消化涨幅为主。

4小时级别：

4小时图呈现清晰的“突破后高位回落”形态。银价在73.10美元附近获得支撑后连续反弹，周一一举突破76.00、77.00、78.00美元多道关键阻力位，均线系统已呈多头排列，但今日亚盘连续收出阴线，MACD指标红色动能柱开始缩量，KDJ指标从高位死叉向下发散，显示短线反弹动能有所衰减，空头压力初步显现。亚盘时段的冲高回落受制于78.36美元一线后持续走弱，属典型的“利好兑现后获利回吐”行情。日内需重点关注银价能否守住76.00-76.20美元短期支撑区域，若能依托该区域企稳，则多头结构仍有望保持完整；若失守，则可能进一步向75.20-75.50美元寻求支撑。

解析与日内操作策略：

综合来看，白银市场正经历由“美伊协议框架达成但细节未定”、“美联储加息预期持续升温但边际冲击减弱”与“供需结构性利好持续发酵”多重因素交织驱动的高位震荡行情。地缘方面，美伊就谅解备忘录“原则上达成一致”的消息一度推动银价突破78美元，但双方在核问题、海峡长期管控等核心分歧上仍未弥合，协议“靴子未落地”使地缘风险溢价在迅速回落后面临反复摇摆的可能，今日亚盘的冲高回落正是这一矛盾的直观反映。宏观层面，沃什就任美联储主席叠加沃勒“鸽转鹰”，市场对美联储加息的预期持续升温，但银价对政策收紧预期已进行了较为充分的定价，供需逻辑正逐步成为新的核心驱动。

秘鲁能源危机叠加全球白银连续六年供不应求，供给端的结构性收紧为银价中长期提供了牢固的底部支撑。ETF持仓连续大幅增加也反映了机构资金在当前价位的配置意愿。不过，周一的大阳线积累了一定的获利盘，短线技术指标超买后有修复需求，78.50-79.00美元区域压力显著，银价向上突破仍需更强基本面信号配合。

预计日内银价将以区间震荡、消化涨幅为主基调。操作上，建议维持 “关键位高抛低吸、等待地缘消息明朗” 的灵活策略，多看少动，等待美伊谈判进一步信号及沃什政策导向明确。

上方压力位：78.00 / 78.50 / 79.20

下方支撑位：76.00 / 75.20 / 74.50

操作策略：

1反弹高空：若亚欧盘时段银价反弹至77.50美元区域可考虑轻仓入场做空，止损设于78.00美元上方，目标依次看向76.50、76.00、75.50美元。

2回调短多：若银价快速下探至75.50美元强支撑区域企稳反弹，可考虑极轻仓尝试多单，止损设于74.80美元下方，目标依次看向76.20、76.80美元。需注意此为短线博弈，严格止损，快进快出。

（注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。）

今日重点关注的财经数据与事件：2026年5月26日 周二

① 18:00 英国5月CBI零售销售差值

② 19:30 小米集团财报电话会

③ 21:00 美国3月FHFA房价指数月率

④ 21:00 美国3月S&P/CS20座大城市房价指数年率

⑤ 22:00 美国5月谘商会消费者信心指数

⑥ 22:30 美国5月达拉斯联储商业活动指数